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东方证券:给予三友医疗买入评级,目标价位30.03元

东方证券股份有限公司刘恩阳近期对三友医疗进行研究并发布了研究报告《三友医疗深度报告:骨科创新践行者,多项因素共振公司迎来发展新机会》,本报告对三友医疗给出买入评级,认为其目标价位为30.03元,当前股价为22.54元,预期上涨幅度为33.23%。

三友医疗(688085)

公司聚焦骨科主业,疗法创新接受度不断提升。国内骨科高值耗材行业具备长期发展潜力,预计仍将保持快速增长势头,同时仍有很多未解决的临床需求,创新进展大有可为。公司作为脊柱领域龙头企业,高度重视原始创新,研发投入和研发团队不断完善,在复杂脊柱畸形、脊柱退变、创伤等细分领域形成差异化竞争优势,建立起较高的品牌知名度,具有较为领先的市场地位。公司的创新主打产品雅典娜脊柱内固定系统、Zina脊柱微创内固定系统、HailsPEEK椎间融合器系统、双头钉系统等,充分满足下游临床需求,并不断更新换代推出升级产品,得到了医生和患者的高度认可。根据南方医药经济所出具的报告,公司脊柱系列产品2019年市场份额位居国内全市场第五名、国内企业第二名。

脊柱集采逐步落地,关注后续变化。2022年7月11日,国家联采办发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告(第一号文)》,正式官宣骨科脊柱耗材国家带量采购启动,集中带量采购呈常态化趋势。从之前集采结果来看,2020年冠脉支架集采品种平均降价超90%,2021年骨科人工关节集采产品平均降幅在80%以上,降价必不可免,但降价幅度或将更加温和。截至目前,创伤、关节领域的集采基本已经落地,我们从相关龙头企业的营业收入可以看出,集采带来市场渗透率提升,综合能力强、产品线完整的国产龙头企业集中度持续提升,长期成长逻辑并未发生改变。同时,集采的降价压力也将倒逼企业创新升级,真正具备创新能力的企业才有望脱颖而出。而公司作为脊柱领域少有的具备疗法创新的龙头企业,有望充分享受以量补价带来的行业提速,长期发展可期。

新的增长点逐步进入兑现阶段,公司发展迎来新机遇。公司通过控股水木天蓬布局超声能量平台,借助超声骨刀+超声止血刀与临床医生密切医工合作,解决临床手术痛点,不断拓展临床解决方案的实现边界;依托全资子公司苏州拓腾平台全力开展运动医学等产品的研发工作,相关产品已经进入国家药监局产品注册环节;积极布局国际化业务,专利创新产品为基础真正直接面对市场和客户,将国内经验复制到全球,与海外竞品直接竞争;与大熊伟业签订《经销协议》取得人工骨邦固特/bongros产品的国内独家代理权,进一步丰富了公司的产品线,完善了公司在骨科生物材料领域的布局,为下游医患提供了新的临床解决方案,长期成长可期。

盈利预测与投资建议

考虑全国骨科脊柱集采及疫情影响,下调营收和毛利率,预测22-24年归母净利润分别为2.07、2.27、2.83亿元(原预测为2.11、2.70、3.18亿元)。参照可比公司,给予22年33倍PE,目标价30.03元。考虑到公司脊柱主业和新业务长期增长稳健且估值相对具备优势,上调为买入评级。

风险提示

骨科集采政策超预期、下游渠道拓展不及预期、疫情反复影响经营、新业务和国际化拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券徐佳熹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿,根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

posted @ 22-07-30 02:39 作者:admin 点击量:
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